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专题：金融视角·聚焦2026年两会
原标题：“支持险资、养老金等长期资本投资并购基金”，全国人大代表、北京证监局原局长贾文勤：建议完善投贷联动机制，支持并购基金健康发展
全国人大代表、北京证监局原局长贾文勤日前在接受中国证券报记者采访时表示，建议完善投贷联动机制，推动提升投贷联动业务主体专业能力，充分激发投贷联动机制作用，更好服务创新驱动发展战略；同时，支持并购基金健康发展，探索分类监管，通过试点政策体现扶优限劣导向，丰富并购基金资金来源，充分挖掘优质企业潜力，完善退出机制，畅通并购基金投资循环。
完善投贷联动机制
“完善投贷联动机制。”贾文勤说，当前，投贷联动业务开展仍存在银行机构内部机制支撑不足、投资机构协同意愿不足、科创企业发展潜力难以衡量、政策支持体系不完善等堵点和难点。
她建议，建立健全业务平台和合作机制。建立投贷联动业务标准化合作平台，推动私募基金管理人通过标准化接口与银行共享关键信息。建立常态化交流与培训机制，促进银行与私募基金管理人建立长期稳定合作关系。健全银行与投资机构收益分享机制，明确银行通过认股权等参与超额收益分配的权利。
推动提升业务主体专业能力。推动银行构建科创企业专属信用评级模型和风控模型，更多关注企业成长潜力；设置长周期考核体系，细化尽职免责制度，完善多部门协作。引导私募基金管理人建立标准化投研体系和风控流程。
推动提高科创企业信息透明度。推动科创企业规范公司治理和财务管理，主动通过第三方机构验证企业技术优势、商业模式等“软实力”，降低投融资双方信息壁垒。
强化政策支持。明确认股权的法律属性和会计处理准则。完善银行股权投资差异化资本计量规则，明确监管标准和跨部门协调，避免多头监管与监管真空。建立知识产权评估公共服务平台。建立中央与地方财政共同出资的专项担保和风险补偿基金。
支持并购基金健康发展
谈及并购基金，贾文勤表示，并购基金具备筹集大额资金、调动整合企业资源等能力。并购基金发展，既能够促进产业布局优化，助力企业提升核心竞争力，又能做好私募股权、创业投资基金的接续投资，促进投资循环，提高资金配置效率。《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》和证监会《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》均明确提出要鼓励并购基金发展。
“相比于创业投资基金、私募股权投资基金，我国并购基金发展仍处于早期阶段，在‘募、投、管、退’各环节都还存在不同难点。”贾文勤说，建议支持并购基金健康发展。
具体而言，贾文勤表示，针对并购基金的运作特点，明确并购基金定义，可在基金业协会登记环节予以特别标识，为市场提供清晰的指引，增强市场对并购基金的理解和认知。同时，探索实施分类监管，给予管理较为规范的大型私募机构更多支持发展的试点政策，体现扶优限劣导向。
支持险资、养老金等长期资本投资并购基金，支持外资通过QFLP（合格境外有限合伙人）参与境内企业重组整合，探索建立高收益债市场，允许并购基金适当运用杠杆。
为并购基金投资创造便利条件，可考虑推动新三板市场成为并购基金企业资源库，将对于上市公司重组的税收优惠政策适用范围从公司制企业扩展到有限合伙制基金，搭建合作平台，推动并购基金与企业之间的交流和合作。
加强并购专业人才培养，发挥协会自律组织作用，出台行业人才培养规划，建立完善的培训体系。鼓励并购基金加强与专业的研究机构以及投资银行、并购顾问等中介机构合作。
加强基金二级市场建设，支持S基金发展，支持具备股权投资和创业投资份额试点转让资格的区域股权市场，提升撮合交易、配套估值、协同登记等专业化的综合服务能力，引入专业机构作为中介，解决交易过程中信息不对称和估值方法差异较大等问题。
完善高收益债券市场
对于高收益债券市场，贾文勤表示，目前我国高收益债券虽已初具规模，但未形成清晰的市场。高收益债券因企业风险攀升而产生，并与其他投资级债券适用同样的制度体系和监管安排，产生了一些问题，也带来了一些风险。
贾文勤建议，完善高收益债券市场。一方面，统一高收益债券规则标准，健全监管体系。探索逐步放开发行评级限制。建立分层准入机制，对于科技初创企业，允许“亏损发行”和简化财报披露；对于传统转型企业强化募集资金专户管理，按转型进度拨付募集资金；对于困境重组企业，要求提前在证监会备案债务重组方案，并强制引入信用风险缓释工具等。完善违约后债券公开和匿名拍卖交易机制，为违约后债券处置提供一定途径。
另一方面，培育多层次债券市场投资者，提升市场流动性。贾文勤说，在优化现有主要投资者群体风险管控能力的基础上，逐步放松投资评级方面“一刀切”限制。允许证券公司、私募基金申请“高收益债做市商”资格，豁免持仓比例限制；要求机构投资者提高风险准备金计提比例。吸引更多元、风险偏好差异化的机构投资者进入债券市场，建立健全合格投资者制度。通过合格投资者制度逐渐形成多层次的投资者结构，并提供对应强度的投资者保护。
此外，完善信息披露制度，优化市场功能。进一步强化信息披露规则执行，落实惩戒机制，压实相关主体责任。督促评级机构构建以违约率为核心的评级质量验证机制，进一步发挥市场定价功能。
“发展信用衍生产品，创新风险管理手段。”贾文勤表示，借鉴境外风险管理经验，持续鼓励金融机构创新信用风险缓释工具，研发“高收益债违约损失保险”等专属产品，提升信用风险管理能力，稳步扩大信用衍生品交易规模。
鼓励有针对性的债券条款设计，加强债权人保护。贾文勤说，针对不同发行人信用风险点，增加强制性契约条款，增加发行人虚假陈述、隐瞒信息等行为的违法成本；完善违约风险处置机制，保障债券持有人充分、平等行使求偿权利，包括参与申请债权保全、充分发挥债券持有人会议和诉讼代表人制度的功能。
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